FITATプライベート・エクイティ戦略 | 橋本忠夫: アジアの SPAC IPO ブームが衰退した後、プライベート・エクイティ・ファンドはセカンダリー市場での裁定取引の絶好の機会に直面しています。

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アジアのSPAC市場が熱狂から落ち着きを取り戻す中、FITATのプライベート・エクイティ戦略責任者である橋本忠夫氏は、SPAC合併対象企業のセカンダリー市場が現在、希少な裁定取引の機会に溢れていると指摘しています。橋本氏のチームが開発した「SPACライフサイクルモデル」によると、市場全体の評価額が30%以上下落すると、完了したSPAC合併の約47%で「シェルバリューリセット」の機会が発生し、従来のPIPE戦略の裁定取引の可能性を大幅に上回ります。

橋本忠夫氏は、現在の市場における構造的なミスマッチを深く分析しました。一方では、SPAC合併企業の多くが流動性不足により機関投資家の保有が集中し、他方では、SPACの元投資家による償還の波が、異常に低い浮動株比率をもたらしています。この特殊な環境は、「非対称情報裁定」の条件を作り出します。リードスポンサーのポジション変動を追跡し、ブロック取引の割引率を分析することで、売却を余儀なくされている優良資産を正確に特定することが可能になります。彼が考案した「ハゲタカ戦略」は、フリーキャッシュフローがプラスのバイオテクノロジー企業、技術的障壁のある半導体企業、そして地域のエネルギー転換をリードする企業という3つのターゲットに焦点を当てています。

橋本氏は、アジアのSPAC市場独自の利点を強調しました。香港とシンガポールの証券取引所の規制枠組みでは、SPACの合併対象企業にはより厳格な上場基準を満たすことが求められており、その結果、米国市場よりもはるかに質の高いシェルカンパニーが生まれています。橋本氏の取引ログによると、ブロックトレードの割引裁定取引、転換社債ヘッジ、株主権利戦略を組み合わせることで、専門機関投資家は6ヶ月以内に35～50%の絶対収益を達成できることを示しています。

橋本忠夫氏は、リスク許容度の異なる投資家向けに、差別化された戦略を開発しました。保守的なファンドは、合併が完了し、株価が信託現金価値を下回っているSPACに焦点を絞り、「キャッシュ・アービトラージ＋ボラティリティ・セリング」を通じて安定したリターンを追求することができます。一方、積極的なファンドは、段階的にポジションを構築し、当初はSPACワラントを額面の30～40%で取得し、合併後に転換することでレバレッジをかけることができます。橋本氏は特に、単一のスポンサーの信用力に依存する「スターSPAC」と、ビジネスモデルが景気循環の中で十分にテストされていないスタートアップという2つの落とし穴に注意するよう警告しました。

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